Libra, la caja de Pandora para los bancos centrales.

El proyecto de Libra proporcionará una infraestructura de mercado financiero (FMI) y emitirá una “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable”. Esta nueva FMI y su “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” se ejecutarán en paralelo con la FMI existente. En vista de la presencia e influencia global de los miembros de la Asociación Libra, este proyecto inevitablemente causa serias preocupaciones de los reguladores financieros de todo el mundo. Este proyecto luego empuja a los bancos centrales a hacer políticas con respecto a Libra así como a otras estafas similares y acelerar su propio proceso de digitalización de moneda. Este documento explora las posibles medidas que pueden tomar los bancos centrales.

1 , Todo comenzó con Bitcoin.

Se puede decir que el nacimiento de Bitcoin a principios de 2009 es el origen del big bang en el mundo de los activos digitales. Bitcoin no sólo crea directamente un activo virtual digital, sino que también produce una red de compensación más eficiente para la circulación de activos digitales. El mecanismo de consenso en el diseño de Bitcoin también ha tenido un profundo impacto en el desarrollo posterior. El mecanismo de consenso no sólo continuó en el desarrollo de la tecnología blockchain en el último período, sino que también afectó el desarrollo de un modelo organizativo. En estas tres áreas, Bitcoin comenzó un profundo impacto en la aplicación de la tecnología blockchain en el sector financiero.

Ethereum es el siguiente hito en el desarrollo de activos digitales encriptados. Proporciona una cadena de bloques de bajo nivel que permite que los contratos inteligentes se ejecuten automáticamente. Los contratos inteligentes no sólo tienen atributos más complejos, sino también funciones de soporte. Esto proporciona la base para personalizar varios instrumentos financieros. El intercambio de valor en la cadena de bloques ya no se limita al instrumento financiero más simple, como la moneda, sino que puede incluir productos financieros más complejos, como acciones y cuentas por cobrar. En la era de Ethereum, el mecanismo de consenso comenzó a aplicarse a las organizaciones sociales. La organización DAO es un intento de la comunidad Ethereum por adoptar un mecanismo de votación para determinar la dirección del desarrollo tecnológico de Ethereum. Aunque el desarrollo de The DAO no fue bien más tarde, esta organización basada en el consenso inspiró más intentos de este tipo más tarde.

Dado que el bitcoin se diseñó originalmente como una moneda, la primera aplicación que la gente pensó fue usar blockchain y los contratos inteligentes como un nuevo operador para la moneda. Aunque el producto Bitcoin tiene muchos aspectos destacados del diseño, sus atributos básicos han provocado que su valor fluctúe enormemente, por lo que no es adecuado como sustituto de la moneda del mundo real. En los últimos años, varios proyectos han comenzado a desarrollar mejores monedas digitales en la cadena de bloques. En la actualidad, el diseño principal es emitir monedas estables en monedas fiat garantizadas. Desde la primera cadena de anclaje a estables hasta las más recientes como USDC y GUSD, el estándar ERC20 se ha utilizado para desarrollar estables en Ethereum. Además de estas bases digitales desarrolladas por startups, las instituciones financieras también están experimentando con esto. El proyecto de “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” de USC de UBS y el proyecto de “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” de JPM de JP Morgan son todos esfuerzos en este sentido.

En términos de la organización de estas monedas digitales encriptadas, más compañías están comenzando a adoptar un modelo organizativo basado en alianzas . Por ejemplo, la empresa CENTER, que promueve la estabilidad de USDC, adopta este modelo organizativo. La legalidad que promueve la estabilidad de USC también es una forma de alianza entre las instituciones financieras. En vista de la naturaleza global de los activos digitales encriptados, la adopción de un modelo organizativo basado en el consenso es más propicio para la promoción de dichos productos a escala global.

El desarrollo de estafas digitales hasta la fecha no ha sido motivo de gran preocupación para los bancos centrales. Los “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable”  desarrollados por startups se utilizan principalmente en el escenario de la aplicación de comercio de activos digitales. El volumen total de activos digitales es sólo de unos cientos de miles de millones de dólares. Este volumen es insignificante en relación con la cantidad total de dinero y activos en la economía real. Las monedas digitales desarrolladas por instituciones financieras se utilizan principalmente para la liquidación entre instituciones. Estas monedas son más parecidas a una herramienta que a una moneda. Los efectos secundarios de estos fondos estables no son grandes y, por lo tanto, no tendrán un impacto en el sistema financiero existente. En general, estos proyectos de “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable”  tienen un alcance muy pequeño o un impacto limitado, por lo que no han atraído la atención de los bancos centrales. Sin embargo, debido a la vasta base de usuarios del proyecto Libra y la influencia de los miembros de la Asociación Libra, especialmente por la naturaleza disruptiva de la tecnología blockchain utilizada por el proyecto Libra, los bancos centrales deben prestar atención al proceso de digitalización de la moneda y adoptar Estrategias de afrontamiento correspondientes. Para los bancos centrales, la aparición de Libra es como abrir la Caja de Pandora. De ahora en adelante, los bancos centrales tendrán que enfrentar los cambios fundamentales que los activos de criptogramas y criptas han traído al mundo financiero existente.

2, Desafíos provocados por Libra.

El proyecto Libra consta de tres componentes básicos: una infraestructura financiera subyacente (a la que se hace referencia aquí como Libra Blockchain), la estabilidad de Libra emitida y distribuida sobre esta infraestructura, y la Asociación Libra, una organización que apoya el proyecto.

El Libra Blockchain está construido con tecnología de contabilidad distribuida, por lo que admite transacciones directas y liquidaciones entre cuentas. También es compatible con los contratos inteligentes. Los contratos inteligentes se pueden utilizar para personalizar los fondos digitales y otros productos financieros. La Libra Blockchain no es fundamentalmente diferente de otras redes de blockchain en términos de la tecnología utilizada. Dos de las características específicas son su mecanismo de consenso y el lenguaje que utiliza para los contratos inteligentes. El mecanismo de consenso es el mecanismo de consenso de HotStuff propuesto por VMWare unos meses antes. Facebook ha inventado su lenguaje Move para la programación de contratos inteligentes con este fin. Según el documento técnico de Libra, una característica notable de Libra Blockchain es su plan para migrar de la cadena actual autorizada a una cadena pública.

Libra “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” es un nuevo producto financiero desarrollado sobre esta infraestructura de mercado financiero.

En términos de tecnología, el proyecto Libra no es fundamentalmente diferente de otros proyectos de blockchain. Ethereum es ahora la cadena pública por defecto del mundo. Todas las “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” hasta ahora se han desarrollado y distribuido en la cadena de bloques Ethereum. Libra Blockchain tiene un largo camino por recorrer antes de que pueda acercarse a la posición de mercado de Ethereum. Además, dado que se trata de una implementación de tecnología completamente nueva, enfrenta desafíos aún mayores para lograr la aceptación en el mercado. Sin embargo, uno de los tres componentes del proyecto Libra, la Asociación Libra es el mayor punto de distinción y es la mayor fuerza impulsora de este proyecto.

La Asociación Libra es una organización sin fines de lucro registrada en Suiza. Constará de unos 100 miembros en todo el mundo. Calibra es una empresa establecida por Facebook para esta asociación. Calibra será uno de los 100 miembros. Los más de 20 miembros actuales incluyen líderes en la industria financiera y aplicaciones financieras como Visa, Mastercard, PayPal, Swipe, Uber y Lyft. La propia Facebook tiene 2.700 millones de usuarios registrados en muchos países del mundo, además de los usuarios de los miembros de la Asociación Libra en todo el mundo, esta asociación es una fuerza principal que promueve el uso de establoque de Libra en todo el mundo. Esta organización está basada en miembros, opera de manera democrática para tomar decisiones, trata a todos los miembros por igual y cada miembro puede desarrollar aplicaciones financieras en esta infraestructura. Por lo tanto, esto es muy atractivo para los posibles miembros. Esta asociación está abierta a nuevos miembros en todo el mundo. También se espera que los nuevos miembros sean líderes de la industria en los diversos mercados de divisas. Por lo tanto, a medida que esta base y la red de apoyo se expandan gradualmente a diferentes mercados de moneda fiduciaria, competirán con la moneda fiduciaria local y la infraestructura financiera. Esta situación es con la que tienen que lidiar los bancos centrales.

3 , El dilema de los prisioneros de los bancos centrales.

La aparición del proyecto Libra ha obligado a los bancos centrales a considerar seriamente sus propias políticas de digitalización de la moneda y adoptar las medidas correspondientes para seguir la tendencia de la digitalización del dinero y los activos. Si un banco central continúa manteniendo su sistema monetario y financiero existente mientras otros bancos centrales trabajan juntos para tomar las medidas necesarias, entonces el banco central se quedará atrás en el proceso de digitalización de moneda y activos, se convertirá en una isla aislada en la industria financiera global. . Para evitar esta situación, cada banco central tomará en serio este desafío y trabajará con otros bancos centrales para desarrollar colectivamente las medidas necesarias.

4 , Los bancos centrales no quieren cambiar el status quo.

La opinión de que el banco central no está dispuesto a cambiar el status quo parece ser injusta para el banco central, pero el papel del banco central es mantener la estabilidad del mercado financiero, y la estabilidad del mercado financiero es una base importante para la estabilidad social. Por lo tanto, no sólo los bancos centrales, sino también los gobiernos de varios países soberanos no quieren tener cambios excesivos en el mercado financiero. Los riesgos que traen los cambios pueden llevar a la inestabilidad económica y social.

Cuando surgió la tecnología de blockchain y criptoactivos, en vista de su enorme potencial de afectar los mercados monetarios y financieros existentes, algunos bancos centrales probaron la viabilidad de emitir divisas soberanas digitales internamente. Sin embargo, debido a que la nueva forma de moneda y la tecnología de la cadena de bloques subyacente tienen un impacto excesivo en el mercado financiero existente, es posible que no se puedan predecir de antemano varios riesgos, por lo que los bancos centrales son muy cautelosos al implementar una estrategia de moneda digital.

La digitalización del dinero es más que un simple cambio en el portador de divisas. Si los bancos centrales emiten monedas digitales y usan la tecnología blockchain como infraestructura, esto traerá cambios fundamentales a la infraestructura existente del mercado financiero porque el mercado financiero existente se basa en un modelo computacional centralizado. Cada agencia registra sus propios datos. Cuando se producen transacciones entre instituciones, se utiliza una organización central, la empresa de compensación, para garantizar que los registros de ambas partes sean coherentes y correctos. Si se introduce la tecnología blockchain, cuando se produce una transacción, ambas partes registran la transacción y la tecnología blockchain garantiza que los datos se registren correctamente. Por lo tanto, no es necesario un sistema de compensación centralizado para registrar tales transacciones. Dado que los mercados financieros existentes se operan en un entorno tan centralizado, los procesos comerciales y las regulaciones también se basan en esto. Si el banco central adopta la tecnología blockchain para respaldar la circulación de su moneda digital, dicha estructura de mercado sufrirá cambios fundamentales (Clearing Company, la primera víctima de la era de Blockchain, Commercial Bank, víctima de la era de Blockchain). Las diversas organizaciones, procesos de negocio y regulaciones también deben modificarse en consecuencia. Este es un gran riesgo para cualquier país soberano. Debido a esto, los bancos centrales no han hecho ningún progreso real en la implementación de sus políticas de moneda digital.

Sin embargo, el surgimiento del proyecto Libra ha obligado a todos los bancos centrales a considerar la política de digitalización de sus monedas. Debido a la influencia global de los miembros existentes de la Asociación Libra y los miembros futuros (Unirse o No unirse a Libra), la promoción global de Libra “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” y Libra Blockchain es un evento de alta probabilidad. El proceso de digitalización del dinero sin duda se acelerará. Esto obliga a los bancos centrales a considerar adoptar estrategias de afrontamiento adecuadas.

5, Cada banco central debe hacer su propia estrategia de afrontamiento.

Cada banco central tiene un sistema financiero existente, por lo que no puede avanzar su estrategia de digitalización de moneda en un campo verde. Primero debe considerar el impacto de la digitalización de la moneda en los flujos de moneda existentes y en varias partes del mercado financiero. Se deben considerar muchas preguntas antes de poder hacer políticas de digitalización de moneda sólidas. Preguntas como:

  • ¿Cuántas monedas deben emitirse en la forma actual y en forma digital, respectivamente?
  • ¿Debería sólo el banco central tener derecho a emitir moneda digital?
  • ¿Cómo realizan los bancos comerciales negocios de préstamos de dinero basados ​​en moneda digital?
  • ¿Cómo afecta el uso de la moneda digital a las formas de moneda existentes?
  • ¿Es técnicamente posible realizar un seguimiento completo de la circulación de las monedas digitales?
  • ¿Cómo funcionan las monedas digitales con otras monedas fiduciarias?
  • ¿Cómo garantizar la adopción de la moneda digital es un proceso gradual y controlable y no tendrá un impacto excesivo en el mercado financiero existente?

Sólo cuando el banco central tiene una respuesta clara a todas las preguntas anteriores y más, es probable que el banco central avance el proceso de digitalización de su moneda.

6, los bancos centrales tienen que hacer colectivamente estrategias de afrontamiento.

La colaboración entre los bancos centrales es probablemente incluso más importante que la estrategia de afrontamiento de cada banco central. Esto se debe a que el proyecto Libra no es un proyecto regional, es internacional desde el principio. En el aspecto técnico, Libra Blockchain admite transacciones a escala global. En términos del diseño de la moneda de Libra, sus garantías incluyen varias monedas fiduciarias en lugar de una sola moneda fiduciaria y están vinculadas a una cesta de monedas fiduciarias en lugar de una sola moneda fiduciaria. En términos de organización, la Asociación Libra se estableció como una organización global desde el principio. El gobierno de la Asociación Libra es democrático y está abierto a miembros de todo el mundo. Dado que el segmento de mercado objetivo de Libra, según el documento, es la población no bancarizada y no bancarizada en todos los países, esto naturalmente alienta a los bancos centrales a trabajar juntos para abordar los cambios que Libra trae consigo. Si un banco central individual no coopera con otros bancos centrales, sino que adopta contramedidas solo, este será un gran desafío.

Espero que esta cooperación entre los bancos centrales continúe las tendencias de desarrollo de Bitcoin a Libra, específicamente en los siguientes tres aspectos.

6.1. Cooperar para formar una organización similar a la Asociación Libra.

Esta organización desarrollará e implementará políticas para lidiar con Libra y otros actores que seguramente aparecerán en el futuro.

La aparición de la tecnología blockchain ha dado nueva vida a las organizaciones empresariales propiedad de sus miembros. Antes de la tecnología de cadena de bloques, dichas organizaciones de membresía se basaban en las reglas acordadas por los miembros y dichas normas son aplicadas por el sistema legal de la región. Por lo tanto, tales organizaciones generalmente están restringidas a un área geográfica pequeña o una industria en una jurisdicción legal. Sin embargo, la tecnología blockchain adopta un enfoque técnico para garantizar la implementación y ejecución de las reglas comerciales. Este mecanismo no depende de los sistemas legales en ninguna jurisdicción. Por lo tanto, una compañía de tipo miembro establecida de esta manera es altamente escalable a nivel global. El mercado ya ha tenido un consenso sobre las ventajas de este mecanismo organizativo, por lo que algunas compañías ya comenzaron a utilizar este formulario de organización. Tales compañías incluyen CENTER (¿Por qué el USDC respaldado por Circle y Coinbase se puede convertir en una verdadera “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable”?),   Fnality (Fnality, un hito en la evolución de la infraestructura del mercado financiero) y la más reciente, la Asociación Libra. Del mismo modo, creo que algunos bancos centrales adoptarán la misma estrategia para formar dicha alianza y coordinar sus políticas de digitalización de divisas.

6.2. Apoyará conjuntamente una infraestructura de mercado financiero.

Las tecnologías de blockchain y cryptoactivos han sido internacionales desde el principio. Un usuario en cualquier parte del mundo puede abrir una cuenta en la cadena y mantener activos digitales y puede intercambiar directamente activos digitales con otros usuarios de esta cadena. Bitcoin es el caso, al igual que el Ethereum. La norma técnica actual para hacer una “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” en la industria es el estándar ERC20 de Ethereum. Dado que todos ellos se basan en la misma norma técnica, todos pueden circular en Ethereum e intercambiarlos directamente entre cuentas. Cuando los bancos centrales consideran emitir monedas digitales, también deben considerar los estándares técnicos para la producción de moneda digital y la red de compensación subyacente. Dada la naturaleza cada vez más interrelacionada de la economía global, los bancos centrales tienen una fuerte necesidad de adoptar los mismos estándares técnicos y la red de compensación subyacente. Esta cadena admitirá las monedas fiduciarias digitales basadas en el crédito y respaldará la organización de los bancos comerciales. Dicha infraestructura de mercado financiero sería similar a Ethereum, donde los bancos centrales construirán varias organizaciones financieras y procesos de negocios sobre esta infraestructura. Tal coordinación entre los bancos centrales es un evento de alta probabilidad. Es un evento de pequeña probabilidad que un banco central insista en usar su propia norma técnica y la infraestructura del mercado financiero para emitir su moneda fiduciaria digital.

6.3. Cada banco central emitirá su propia moneda fiduciaria digital.

La principal responsabilidad de cada gobierno soberano es asegurar el desarrollo de su economía doméstica. Además, sus políticas fiscales y monetarias no pueden evitar la influencia de los factores políticos locales, por lo que los gobiernos no pueden respaldar conjuntamente una moneda digital basada en el crédito en todo el mundo. Con seguridad, cada banco central emitirá su propia moneda fiduciaria digital en esta infraestructura común del mercado financiero. Esto va a ser muy similar a todos los estereotipos emitidos por la norma ERC20 en Ethereum.

Una cosa que es muy segura es que tal alianza del banco central nunca emitirá sus monedas digitales en el Libra Blockchain. Las futuras monedas digitales existirán en dos formas (Predicción de las futuras formas de “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” basadas en teorías monetarias). Una es la moneda digital basada en el crédito soberano y es emitida por el banco central, la otra es una moneda digital del tipo de dinero de los productos básicos y se basa en activos digitales garantizados y se emite de manera distribuida. La “Stablecoin – Moneda Criptografica Estable” de Libra es, en esencia, un derivado de las monedas fiduciarias existentes. No es ni una verdadera moneda fiduciaria ni una divisa básica. El establo de Libra es, por lo tanto, transitorio. En el futuro, hará una transición a una divisa básica o se eliminará gradualmente del mercado después de que los bancos centrales introduzcan sus respectivas monedas digitales fiduciarias.

Fuente: CBX Research

Consejo Latinoamericano de Cadena de Bloques
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